農藥（yào）板（bǎn）塊來年春耕行情可（kě）期，建（jiàn）議關注（zhù）這三條主（zhǔ）線！

全（quán）球農藥在耕地麵積承壓（yā）與糧食需求增長的矛盾中前行，當下以“使用量零（líng）增長”意味著農藥正著眼於低毒與高附加值尋找發展空間（jiān），由於農藥的甜點（diǎn）區在產權農藥（yào）上，且研發（fā）投入與研發周期不斷提高的當下，尾部企業生存壓力不斷加深。

就國內企業而言，原藥-製劑的一體化是努（nǔ）力的主要方向，對於植保一體化的商業模式依然缺乏體量和渠道的支撐，區（qū）域集中的產業特（tè）征與其出口導向（xiàng）型（xíng）的產業（yè）結構密切相關，但近年經濟發達地區對於環保、能耗的要求逐（zhú）步提（tí）高（gāo），農藥產業麵臨著區域結構和產品結構的深刻調整壓（yā）力，近10年的（de）低資產回報率使得尾（wěi）部企業尤其捉襟見肘，頭部企業份額正加速提（tí）升，存量競爭的壓力持續加大，集中度和技術含量是其主要（yào）抓手。

從景氣度的角度出發，農產品價格近10 年（nián）的下跌（diē）從需求端給農資行業造成（chéng）了巨大的挑戰，2020H1 的全球疫情更是雪上加霜，進入2020Q2 農產品價格驅動需求（qiú）、疫情衝擊（jī）海外供應疊（dié）加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將產業（yè）鏈庫存消耗殆盡，作為（wéi）供應全（quán）球70%農藥需求的中國市場（chǎng）農藥產品價格持續抬（tái）升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格衝鋒”，草甘膦，草銨膦，吡蟲啉，丙環唑等優勢品種價格翻倍（bèi）。

展望明年（nián），農資周（zhōu）期仍然受到種（zhǒng）植利（lì）潤回歸驅（qū）動，見底的庫存（cún）會對明（míng）年春耕景氣度形成有效的支撐。由於農藥出口比重大，邊際降溫的原料價格和海運費甚至匯率會加快企（qǐ）業利潤的釋放，加上雙控（kòng）政策的放緩，預計（jì）Q4 農藥（yào）企業盈利表現超越（yuè）季節性的約束。

種（zhǒng）植利潤驅動農資需求回（huí）暖，彈性產能（néng）不足加劇供需緊張。由於長期低價四（sì）大原（yuán）糧全球庫存已從2015 年（nián）高位回落（luò），庫（kù）銷比的持續回落（luò）反（fǎn）映部分的糧食供（gòng）應壓力（lì），疊加（jiā）近兩（liǎng）年極端天（tiān）氣連續衝擊糧（liáng）食產量預期（qī），導致（zhì）國（guó）際原糧價格持續回（huí）暖。回顧曆史表現，種植麵積的增減滯後於（yú）糧價拐點12 至（zhì）18 個月（yuè），這意味（wèi）著次年的種植意向與本年農作物價格的（de）水位關聯度較（jiào）高，當（dāng）前糧食價格的高位運（yùn）行有望延長本輪的種植周期，帶動化肥和農藥等農資需求有望（wàng）繼續回暖。

兩（liǎng）年來農藥供（gòng）應鏈受到公共衛生事（shì）件和極端天氣的連續衝擊，以草甘膦為代表的部分品種過剩產能基（jī）本出清，供需（xū）關係日益趨向緊張。一方麵是渠道商仍需要補庫以（yǐ）維（wéi）持庫銷比，另一方麵是下（xià）半年南美銷售旺（wàng）季+明年北半球春耕（gēng）指向需求的連續性，短期而言（yán）還有冬奧會限產的隱憂，農藥供需錯配有望延續至明年二季度。

原料價格（gé）邊際走弱，行業利潤進入拐點。2021 年以（yǐ）來原料價格衝高回落，農藥位於精細化工鏈條的末端，滯後的價格傳（chuán）導使得前三季度成本承壓，農藥行業利潤增長（zhǎng）並（bìng）不明顯。

從成本傳導的節奏看，基礎化學原料、化學原料及化學製品製造業（yè）PPI在20年Q3 啟動上行（háng），但終端農藥製（zhì）造PPI上漲相對滯後，直到21年中旬（xún）才恢複去年同期水平，高漲（zhǎng）的原料成本對利潤率形成持續壓製（zhì）。

十月份後常見化工原材料如黃磷、甘氨酸、甲醇（chún）、醋酸、氯乙酸、甲苯等均有不同程度的回調，疊加海運價格邊際下降，預期Q4 農藥成本（běn）持續回落。在中性的預期下，農藥景氣度維持（chí）高位運行，成本下降所釋放（fàng）的利潤（rùn）以及下遊補庫周期，農藥板塊Q4 有（yǒu）望有超季節性的業績表現。

樂觀（guān）預期下，春耕傳統旺季（jì）臨近，國內原藥供應（yīng）鏈或在冬奧會、大（dà）氣防治、冬季疫情等不確定因素下繼續（xù）受限，由供需錯配激化驅動（dòng）景氣度繼續上行。

當前我們建議關注（zhù）農藥行業的三條主（zhǔ）線：

一是種植周期下農（nóng）藥景（jǐng）氣度繼續走高，農藥行業迎來價量雙升的業績修複機遇，具（jù）備中短期（qī）的配置機遇；

二是轉基因獲批後國內草甘膦等（děng）除草劑迎來國內市場機遇，市（shì）占率領先的（de）公司受益更大；

三是剛需市場下農藥新老品（pǐn）種（zhǒng）迭代（dài）替換，如（rú）草銨膦的成長性機遇，關注具備技術積澱+產能（néng）儲備的公司。（文章來源：現（xiàn）代（dài）農藥）

免責聲明：部分（fèn）文字及圖片來源（yuán）於網絡，僅供學習、交流使（shǐ）用，不具（jù）有任何商業用途，版權歸原作者所有，如有問題請及（jí）時（shí）聯係我們以作處（chù）理。本聲明未涉及的問題參見國家有（yǒu）關法律法（fǎ）規，當本聲明與國家法律法（fǎ）規衝突（tū）時，以國家法律法規為準。